Белый дом снова снизил капитализацию российской энергетики. ФСК и МРСК стали лидерами падения из-за новостей об их возможном объединении. Суммарные потери в стоимости - почти $1,5 млрд за один день
Чиновники решили, что владелец сетей высокого напряжения - подконтрольная государству ФСК будет лучше управлять сетями низкого напряжения, которые сейчас контролируются другой компанией - «Холдингом МРСК». Собственного бизнеса у холдинга нет, он зарабатывает исключительно на дивидендах «дочек» (которые и владеют сетями низкого напряжения), а также на управлении ими. Но теперь судьба этих доходов под вопросом. До 1 июля ФСК должна получить функции единоличного исполнительного органа в «Холдинге МРСК», сообщил представитель Минэнерго, 8 мая соответствующая директива подписана и. о. председателя правительства Виктором Зубковым.
Нынешний руководитель холдинга Николай Швец 26 мая уйдет в отставку, говорят источники, близкие к компании. «Холдинг МРСК» и дальше будет управлять своими «дочками», уверяет источник в Минэнерго. Однако другие собеседники в профильных ведомствах говорят, что холдинг в итоге будет упразднен как ненужная надстройка.
При этом будет ли слияние компаний, недавно получивших листинг в Лондоне, неизвестно. Что эффективнее - простое управление или слияние, решит рабочая группа под руководством замминистра энергетики Андрея Шишкина, говорит источник в правительстве. А чиновник Минэкономразвития уже уверен, что переход на единую акцию не обоснован.
Котировки сетевых компаний буквально рухнули на этих новостях: ФСК подешевела на ММВБ-РТС на 8,3% (до 285,5 млрд руб.) при снижении индекса на 1,3%, капитализация «Холдинга МРСК» сократилась почти на 10% (до 96,3 млрд). А все компании сектора - головные структуры и 12 «дочек» «Холдинга МРСК» потеряли за один день почти 45 млрд руб. стоимости, 7,2%.
Паника инвесторов понятна, отмечает аналитик БКС Ирина Филатова: «Холдинг МРСК» может лишиться основных финансовых потоков, а у ФСК добавится проблем - ее обороты меньше, но бизнес намного доходнее, чем у владельцев распределительных сетей, в числе клиентов которых население и ЖКХ. Велика разница и в качестве оборудования компаний, а также в степени износа, добавляет директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. Если бы объединение произошло в 2011 г., суммарная рентабельность ФСК-МРСК составила бы около 25% по EBITDA, что намного ниже, чем у одной ФСК (58%), подсчитала Филатова. Кроме того, у слияния может оказаться много противников (из числа миноритариев ФСК и «Холдинга МРСК»). И если все они предъявят бумаги к выкупу, ФСК может потратить до 85,6 млрд руб. (10% стоимости чистых активов), «Холдинг МРСК» - 12,6 млрд руб. По мнению Филатовой, логичнее передать ФСК контрольный пакет «Холдинга МРСК», тогда не надо проводить выкупов акций, а в результате допэмиссии ФСК доля государства сохранится на уровне выше 75%.
Сами миноритарии пока надеются на лучшее. «Холдинг МРСК» действительно ненужная структура, отмечает Дэвид Херн, управляющий директор фонда Spring, который, по собственным данным, владеет менее 5% холдинга. Лучшим сценарием, по словам Херна, будет ликвидация компании - так, чтобы акционеры холдинга получили бумаги сетевых «дочек» напрямую пропорционально своим долям). «В худшем случае управление просто будет передано ФСК -тогда мы будем выходить из акций распредсетей», - добавляет Херн. Представитель крупнейшего миноритария ФСК - «Газпром энергохолдинга» -от комментариев отказался.
«Холдинг МРСК» изначально создавался как временная структура и должен был исчезнуть в 2011 г., когда планировался старт приватизации его «дочек». Но приватизация не началась. А проблема перекрестного субсидирования в энергетике осталась. Поэтому чиновники и вернулись к старой идее объединения всех сетей на базе ФСК, отмечает сотрудник правительства. Правда, насколько эта схема будет временной, не ясно.
Ксения Докукина
Источник Ведомости 12.05.2012, 85 (3099)
