Журнал «SmartMoney»
Лидерами роста в электроэнергетическом секторе будут региональные распределительные компании Прибыль в этом году надо будет ловить в сетях—электроэнергетических. К концу года средняя оценка генерирующих активов в секторе электроэнергетики вырастет с январских 0/кВт до 0–650/кВт.
Этот год обещает стать для российского сектора электроэнергетики временем ускоренных реформ. В конце 2006 г. правительство РФ утвердило программу развития отрасли и ее топливного обеспечения, а заодно постановило за пять лет отменить регулируемые договоры. Вљначале этого года межведомственная комиссия одобрила новую конфигурацию распределительного сектора и изменила механизм тарифного регулирования. Сектор станет прозрачнее, а значит, жди крупных инвестиций в модернизацию и наращивание мощностей. Пора задуматься о том, куда именно выгоднее вкладывать.
На наш взгляд, самыми привлекательными в секторе в этом году останутся акции региональных распределительных компаний. Они менее чувствительны к процессам либерализации оптового рынка и росту цен на топливо. Кроме того, у них обычно всего 2–3 крупных клиента, так что проблема неплатежей намного менее актуальна, чем в случае со сбытовыми компаниями, которые работают с тысячами конечных потребителей. Благодаря этим факторам только за прошлый год акции «Красноярскэнерго» выросли на 120%, «Липецкэнерго»—на 131%, «Вологдаэнерго»—на 160%.
Тем не менее в сравнении с иностранными аналогами они все еще недооценены. На начало года отношение стоимости к распределяемой электроэнергии у российских электроэнергетических компаний было втрое ниже, чем у европейских. Однако, по нашим прогнозам, уже к концу года этот параметр у наших компаний вырастет на 38%. Причин тому две. Во-первых, мы ожидаем серьезного роста доходов благодаря плате за подключение к сетям, которая была введена в прошлом году в 32 субъектах Федерации. В отчетность компаний за IIIљквартал прошлого года данные по подключению еще не вошли, все доходы от этой услуги будут отражены в годовой отчетности. Но мы уверены, что доходы окажутся немалыми, учитывая, что, к примеру, в Московском регионе стоимость подключения в прошлом году приблизилась к 00/кВт. Тем более что энергопотребление продолжает расти: в прошлом году его рост ускорился вдвое—до 4,2%.
Вторая причина—изменение модели образования тарифов. Если раньше использовалась довольно непрозрачная система «затраты плюс», по которой компании вынуждены были ограничиваться возвратом собственных затрат, а «плюс» год от года урезали, то с 2008 г. будет использоваться модель, основанная на рентабельности активов,—по ней работают энергетические компании в большинстве европейских стран. Новая система поможет увеличить выручку распределительных сетевых компаний и позволит прогнозировать будущие денежные потоки. А поскольку тарифы будут устанавливаться на более продолжительные сроки, у сетевых компаний появится стимул сокращать расходы. На фоне благоприятных прогнозов для отрасли продолжающиеся настойчивые слухи о возможной приватизации распределительных компаний и вовсе могут задрать цены на акции в этом году на 70–120%.
Лидерами роста в электроэнергетическом секторе будут региональные распределительные компании Прибыль в этом году надо будет ловить в сетях—электроэнергетических. К концу года средняя оценка генерирующих активов в секторе электроэнергетики вырастет с январских 0/кВт до 0–650/кВт.
Этот год обещает стать для российского сектора электроэнергетики временем ускоренных реформ. В конце 2006 г. правительство РФ утвердило программу развития отрасли и ее топливного обеспечения, а заодно постановило за пять лет отменить регулируемые договоры. Вљначале этого года межведомственная комиссия одобрила новую конфигурацию распределительного сектора и изменила механизм тарифного регулирования. Сектор станет прозрачнее, а значит, жди крупных инвестиций в модернизацию и наращивание мощностей. Пора задуматься о том, куда именно выгоднее вкладывать.
На наш взгляд, самыми привлекательными в секторе в этом году останутся акции региональных распределительных компаний. Они менее чувствительны к процессам либерализации оптового рынка и росту цен на топливо. Кроме того, у них обычно всего 2–3 крупных клиента, так что проблема неплатежей намного менее актуальна, чем в случае со сбытовыми компаниями, которые работают с тысячами конечных потребителей. Благодаря этим факторам только за прошлый год акции «Красноярскэнерго» выросли на 120%, «Липецкэнерго»—на 131%, «Вологдаэнерго»—на 160%.
Тем не менее в сравнении с иностранными аналогами они все еще недооценены. На начало года отношение стоимости к распределяемой электроэнергии у российских электроэнергетических компаний было втрое ниже, чем у европейских. Однако, по нашим прогнозам, уже к концу года этот параметр у наших компаний вырастет на 38%. Причин тому две. Во-первых, мы ожидаем серьезного роста доходов благодаря плате за подключение к сетям, которая была введена в прошлом году в 32 субъектах Федерации. В отчетность компаний за IIIљквартал прошлого года данные по подключению еще не вошли, все доходы от этой услуги будут отражены в годовой отчетности. Но мы уверены, что доходы окажутся немалыми, учитывая, что, к примеру, в Московском регионе стоимость подключения в прошлом году приблизилась к 00/кВт. Тем более что энергопотребление продолжает расти: в прошлом году его рост ускорился вдвое—до 4,2%.
Вторая причина—изменение модели образования тарифов. Если раньше использовалась довольно непрозрачная система «затраты плюс», по которой компании вынуждены были ограничиваться возвратом собственных затрат, а «плюс» год от года урезали, то с 2008 г. будет использоваться модель, основанная на рентабельности активов,—по ней работают энергетические компании в большинстве европейских стран. Новая система поможет увеличить выручку распределительных сетевых компаний и позволит прогнозировать будущие денежные потоки. А поскольку тарифы будут устанавливаться на более продолжительные сроки, у сетевых компаний появится стимул сокращать расходы. На фоне благоприятных прогнозов для отрасли продолжающиеся настойчивые слухи о возможной приватизации распределительных компаний и вовсе могут задрать цены на акции в этом году на 70–120%.
